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旭升集团(603305)

精密铝合金汽车零部件龙头厂商，轻量化先发制胜。 宁波旭升集团股份有限公司成立于 2003 年 8 月，以模具与铝压铸领域发家，现致力于新能源汽车和汽车轻量化领域。上市以来，公司不断拓展合作，保持新能源汽车与轻量化领域的龙头位置。 公司业绩不断增长， 2022 年公司营业收入 44.54 亿元，同比增长 47.31%。 22 年公司实现归母净利润 7.01 亿元，同比增长 69.70%，规模扩张成效显著。 2023Q1 公司营业收入 11.73 亿元，同比增长 18.28%；实现归母净利润 1.93 万元，同比增速 60.79%，水平远超同期。

政策与车企需求共振，汽车轻量化趋势明确。 随着全球各国陆续推出更新的燃料消耗标准和环境保护政策，以及中国不断完善的汽车排放限制标准， 轻量化将成为降低每百公里油耗的必然途径，为实现汽车节能减排开启新的进程。 根据欧洲汽车工业协会的研究，汽车质量每下降 100 公斤，百公里油耗可下降 0.4L，碳排放大约可以减少 1 公斤。 国内汽车轻量化前景广阔， 铝合金市场规模持续提升。 2025 年中国汽车铝合金市场规模有望达 1186 亿元， 2027 年有望达 1700 亿元， 5 年 CAGR 达 14%； 2025 年中国汽车铝压铸件市场规模有望达 913 亿元， 2027 年有望达 1275 亿元， 5 年 CAGR 达 13%。

绑定优质客户，全球产能布局构筑核心竞争力。 三大核心竞争力： 1）铝合金压铸件龙头厂商，全球产能持续扩张。 公司是全国少数掌握铸端挤三大工艺并兼具量产能力的企业。 公司开展海外投资布局，扩大海外业务规模和品牌影响力。 2023 年 3 月 28 日，公司计划成立子、孙公司最终投资建设墨西哥生产基地，预计累计总投资额不超过 2.76 亿美元。 2）绑定新能源头部客户， 新老客户放量驱动业绩高增长。 公司主要客户遍布“北美、欧洲、亚太”三大新能源汽车主要消费地区。国内厂商，比如比亚迪、蔚来、理想、零跑、小鹏、宁德时代等；海外客户，比如特斯拉、 采埃孚、法雷奥、西门子、 Rivian、Lucid、 Polaris（北极星） 。 3） 多元化新业务待放量，构建第二成长曲线。 公司未来业绩增长有望超预期，一方面直接受益特斯拉户储的放量，另一方面公司布局海外墨西哥工厂，特斯拉在中国也拟建储能工厂，海内外协同也会让公司的储能产品受益。

投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年实现营收 68.55、 92.56、 120.14亿元，同比增速分别为 53.9%、 35.0%、 29.8%，归母净利润为 10.50、13.73、 18.19 亿元，同比增速为 49.8%、 30.8%、 32.4%， 2023 年 5 月 29 日对应 PE 值 24、 18、 14 倍，考虑到铝压铸件龙头地位稳固，受益特斯拉及其他大客户销量增速，公司盈利能力有望维持高位，维持“推荐“评级。

风险提示： 1）国内汽车市场销量不及预期； 2）收入依赖主要客户的风险； 3）原材料市场价格波动风险； 4）新业务发展不及预期